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        近年，在整個中國金融體系中，對于期貨經營機構和期貨市場發(fā)展路徑的研究和討論與日俱增。中國期貨市場早已成為了行業(yè)內日益關注的話題。由于中國期貨市場成立的較晚，相對于歐美等資本主義國家發(fā)展的速度落后且規(guī)模較小，而國內的期貨市場的現(xiàn)階段發(fā)展也遠落后于實體經濟發(fā)展的需求。

        本文主要就美國和中國的期貨市場發(fā)展做以研究和比較，并且對于可借鑒的用于國內期貨市場的策略進行討論。

        （一）美國期貨行業(yè)發(fā)展歷程及其對期貨經營機構發(fā)展的影響

        自1848年具有現(xiàn)代意義的期貨市場——芝加哥期貨交易所成立以來，美國期貨市場的發(fā)展大致經歷了傳統(tǒng)商品期貨發(fā)展階段、金融期貨發(fā)展階段、電子化與網絡化等三個發(fā)展階段，而伴隨著期貨市場發(fā)展演變，期貨行業(yè)圍繞新產品、新業(yè)務展開了兼并收購和全球化的競爭，期貨行業(yè)發(fā)展業(yè)態(tài)也發(fā)生了翻天覆地的變化，期貨經營機構的經營模式、業(yè)務模式也發(fā)生了非常重大的變化，全球期貨業(yè)的競爭更加激烈。

        1、20世紀70年代以前：以商品現(xiàn)貨為背景的期貨經營機構逐步發(fā)展繁榮

        期貨交易從現(xiàn)貨交易起步，產生了中遠期現(xiàn)貨交易，出現(xiàn)以保證金進行現(xiàn)貨交易的方式，再發(fā)展成為現(xiàn)代的期貨交易。與當時的市場特點相一致，許多期貨經營機構也是從經營現(xiàn)貨貿易的交易商或經紀商起步，逐步發(fā)展成為專業(yè)的期貨經紀商。例如，富士通期貨經營機構起源于一家雞蛋批發(fā)商。

        這一時期的期貨經營機構發(fā)展具有以下顯著特點：一是其經紀業(yè)務與現(xiàn)貨經營密切相關；二是期貨經營機構的收入幾乎全部依賴于交易通道和結算職能；三是期貨經營機構的數量眾多，且規(guī)模較小；四是期貨經營機構業(yè)務范圍主要局限于本國甚至某一地區(qū)之內。

        2、20世紀70年代后：金融期貨帶動以金融業(yè)務為主的期貨經營機構迅速發(fā)展

        20世紀70年代，伴隨著越戰(zhàn)和石油危機而來的滯脹沉重打擊了美國和歐洲的經濟，利率波動顯著加大。布雷頓森林體系解體后，國際金融體系發(fā)生了急劇變化，浮動匯率制代替固定匯率制，使全球貿易體系面對的不確定性大大增強。在這種背景下，金融期貨品種應運而生。1972年5月，芝加哥商業(yè)交易所首次推出了英鎊、加元等在內的外匯期貨，同年10月，芝加哥期貨交易所推出了第一個利率期貨，即國民抵押協(xié)會債券。1982年2月，美國堪薩斯期貨交易所推出了價值線綜合指數期貨合約，股指期貨誕生了。同一年期權交易開始出現(xiàn)，這大大豐富了期貨交易品種。

        金融期貨的推出對期貨行業(yè)的發(fā)展產生了第一次革命性的影響：一是大批金融機構包括許多華爾街的投資銀行開始通過收購或者直接購買交易所的席位進入期貨經紀行業(yè)，同時一些傳統(tǒng)的商品期貨經紀公司也開始嘗試進入金融期貨領域；二是期貨行業(yè)兼并收購開始出現(xiàn)，期貨經營機構的業(yè)務逐步由以商品為主進入到以金融為主的時代；三是期貨行業(yè)呈現(xiàn)出傳統(tǒng)商品背景的期貨經營機構與金融背景的期貨經營機構共同發(fā)展的階段，且金融背景的期貨經營機構逐步后來居上。

        3、20世紀80年代以后：電子化交易推動期貨經營機構全球化發(fā)展

        19世紀80年代以來，隨著通訊和計算機技術的發(fā)展，電子交易逐步應用于期貨市場，電子化交易以其運作的高效率，輻射范圍的廣泛性和交易執(zhí)行的準確性，而迅速風靡全球，成為市場發(fā)展的主流。進入20世紀90年代，計算機技術的迅猛發(fā)展使得期貨業(yè)發(fā)生了巨大的變化。1991年，堪薩斯期貨交易所和當時的芝加哥期貨交易所與路透社合作推出了環(huán)球期貨交易系統(tǒng)，并于1992年投入使用，交易所實現(xiàn)了從大廳交易到電子撮合交易的轉變。期貨交易電子化的發(fā)展推動了期貨交易的全球化，也帶來了期貨交易成交量的大幅提高。

        電子化和網絡化的交易對期貨經營機構的發(fā)展產生了第二次革命性的影響：一是電子化和網絡化交易在期貨經營機構中開始廣泛應用，并由此帶動了期貨經營機構服務模式的根本性變化；二是交易方式的改變大幅降低了交易成本，打破了地域限制，期貨經營機構開始全球布局，打造24小時全球交易網絡；三是交易成本的大幅降低也使得一些公司期貨經營機構開始專注于低成本網絡經紀模式，期貨行業(yè)的手續(xù)費標準持續(xù)下降，期貨經紀業(yè)務逐步進入微利階段，交易顧問、資產管理業(yè)務逐步成為期貨經營機構的重要收入來源之一；四是金融集團背景的期貨經營機構憑借其龐大的資金實力和全球網絡的優(yōu)勢開始成為期貨行業(yè)的主流，一些傳統(tǒng)的商品期貨經營機構也紛紛投入金融機構門下。

        （二）中國期貨行業(yè)發(fā)展歷程

        中國現(xiàn)在的期貨市場主要包括商品期貨和金融期貨兩種。商品期貨主要在大連、鄭州和上海期貨交易所交易，而金融期貨一般在中國金融交易所交易。我國的期貨行業(yè)發(fā)展也經歷了以下四個重要發(fā)展的階段：

        1、期貨行業(yè)爆發(fā)增長

        1993-1995年，期貨行業(yè)爆發(fā)性增長。期貨成交額大幅增加，由5521億增長到10萬億，但此規(guī)模的大幅增長并不得益于良好的發(fā)展模式，而是當時市場存在很多惡性投機以及不規(guī)范的外盤交易。在此階段期貨行業(yè)看似迅速發(fā)展，實際上存在著很多不規(guī)范的問題。

        2、規(guī)范行業(yè)清理整頓

         由于早期期貨行業(yè)的不規(guī)范，96年開始國家開始對期貨行業(yè)進行清理整頓，期貨交易所原有的14家合并為3家，分別為現(xiàn)在的鄭州、大連、上海期貨交易所。除此之外，期貨經營機構也大幅縮減，由329家縮減為2000年底的178家。明確取消了非期貨經紀公司會員的期貨經紀資格。23個期貨交易品種被取消且市場成交量也大幅萎縮，2000年底僅有成交額1.6萬億元。

表1：中國1996年和2000年期貨交易所和期貨經營機構數量對比